泡泡玛特公布2026年第三季度未经审核业绩：整体收益同比下降45%~50%

• 泡泡玛特2026年第三季度未经审核业绩显示，整体收益同比下降45%~50%；分区域看，中国下降25%~30%、亚太下降65%~70%、美洲下降70%~75%、欧洲及其他地区下降50%~55%。中国线下渠道下降5%~10%，线上渠道下降45%~50%。公司称海外跌幅明显，主要因为2025年第三季度是海外市场历史销售额最高的季度。
• 门店布局方面，巴黎旗舰店9月开业，是品牌在欧洲的首家旗舰店，也是目前面积最大的门店；伦敦旗舰店已开始试营业；美国门店数量在该季度突破100家；杭州、长沙和新加坡的城市旗舰店也已开业。旗舰店第三季度月均客流超过中国区TOP50门店的两倍，转化率高出双位数，但公司表示旗舰店不是未来开店的核心策略。后续计划包括：伦敦旗舰店预计约一个月后拆除围挡，米兰旗舰店计划2027年第一季度开业，纽约首家旗舰店计划2026年年底开业、第二家计划2027年上半年开业，巴黎将开设第二家旗舰店，中国年内预计新增一家重要门店。
• 海外市场呈现线下稳、线上慢的恢复节奏。公司以罗马门店为例说明长期运营逻辑：该店位于以本地居民为主的大型商场，面积约180平方米，月销售额超过100万元，利润率保持良好，目标逐步提升至150万元、180万元、200万元甚至更高。亚太区10个国家2025年LABUBU热款占比较高，而2026年第三季度该区域六个IP合计贡献已超过60%；商品管理正转向全品类、SKU级动态管理。
• IP运营方面，LABUBU猫猫系列销售良好；星星人延续较强表现；SKULLPANDA与HIRONO在欧美市场表现突出，HIRONO暗场系列成为年内最畅销产品之一；DIMOO借助皮克斯联名在欧美加快增长。内容布局上，LABUBU十周年全球巡展在北京完成最后一站，中文版绘本三部曲推出；LABUBU电影仍处于剧本阶段，公司也在与海外团队探索LABUBU动画；SKULLPANDA、星星人等IP的内容项目整体仍处早期。
• 库存与供应链方面，毛绒品类第三季度收入贡献占比较大并继续增长，但库存绝对金额未增加；硬质公仔盲盒库存已明显下降。库存今年5月达到阶段性高点，8月开始下降，9月底明显回落。公司暂不计划大规模促销，中国区域通过跨区域调拨协助海外消化库存，美国尝试与大型连锁零售渠道合作分销授权产品并消化部分库存。供应链仍以中国为核心生产基地，产能从广东向内陆扩展；越南已运营三年多，墨西哥仅轻量尝试。
• 定价与财务展望方面，美国此次并非全面降价，而是部分产品下调、少量产品上调，目的是使同品类定价更统一合理；对MEGA及部分高单价、限量产品适当下调超高单价产品的加价率，管理层预计对美国毛利率影响约1个百分点。下半年预计毛利润下降但降幅不超过2个百分点，费用率高于上半年，利润率预计有所下降。新业务方面，甜品业务预计10月底在北京商场开设首家独立甜品店，珠宝业务约有8至9家门店，积木业务仍在寻找基于泡泡玛特品牌的独特价值。

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