泡泡玛特Q3营收同比下降45%至50%，电话会提出海外转向“慢生意”

• 泡泡玛特披露2026年第三季度整体收益同比下降45%至50%，亚太和美洲降幅均超过65%；首席运营官司德将2025年第三季度LABUBU全球爆火形成的高基数列为首要原因，该季度整体收入同比增长245%至250%，海外增幅超过365%。
• 集团整体库存水位在5月达到顶峰后持续回落，截至9月底已呈明显下降趋势；管理层明确表示暂时不会通过大规模打折去库存，以免伤害品牌，更看重维持IP溢价能力。
• 利润方面，管理层预期下半年较上半年下降不超过2个百分点；美国市场调价被定义为“重新定价”，对毛利率影响约1个百分点。
• 海外业务从追求绝对增速转向精细化运营的“慢生意”，后续新店审批更严格、更看重单店质量；管理层以罗马一家180平方米商场店为例，该店客群多为本地居民，月销售约100多万元人民币，利润率可观。
• 亚太市场三季度已不再依赖单一IP，6个IP的合计业绩贡献超过历史水平；LABUBU电影仍在剧本阶段，公司同时在探索动画形式，短期不会大幅增加投入；北京乐园升级后延长营业时间效果显著，第二座乐园仍在慎重选址。
• 财报发布后，花旗和杰富瑞下调目标价，瑞银将目标价从181.3港元降至174港元并维持“买入”评级；中金和花旗认为三季度下滑是高基数下的正常重置，负面情绪在前期股价调整中已得到较充分消化。

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