IP价值官拆解布鲁可授权结构：75个授权IP与2个自有IP，奥特曼中国授权2027年到期

• 布鲁可2025年全年收入29.13亿元、同比增长30%，年度利润6.34亿元；分IP看变形金刚9.51亿元（同比+110%）首次超过奥特曼8.15亿元（同比−26%），假面骑士3.31亿元（+95%），自有IP英雄无限2.64亿元（−15%）。2026年上半年收入17.76亿元、同比增长32.7%，期间利润3.87亿元、同比增长30.5%。
• 授权到期按招股书口径排成滚动时间表：奥特曼在北美、欧洲及亚洲部分地区的授权2025年到期，中国授权2027年到期；变形金刚授权2028年到期，覆盖全球50余个国家；2025年、2026年各有一批IP到期。招股书称授权协议通常一至三年、一般不自动重续，公司无法确保总能以类似条款续约；2025年到期那批是否续约及条件未公开披露。
• IP授权费从2021年250万元升至2024年上半年9123万元，超过2021至2023三年合计的9033万元；2024年上半年授权费占收入8.7%、占授权IP产品收入10.7%（2023年为10.1%）。2025年年报未单列授权费金额，该数据线在招股书之后中断。
• 授权IP数量从2024年末50个增至2025年末73个，2026年6月底为75个，其中已商业化30个、45个仍在库；自有IP仍为百变布鲁可、英雄无限两个。前六大IP合计占收入由2025年上半年88.8%降至2026年上半年77.6%，前四大占70.9%，奥特曼占比由2024年49%降至2025年28%。
• 文章认为多签授权只是把到期风险从一次性变为分期，并未改变租约性质；自有IP英雄无限收入下滑15%，尚未接棒。2027年奥特曼中国授权到期前可观察两点：续约费率是否上行，以及45个未商业化IP中能否跑出第二个变形金刚——2026年上半年火影忍者增长132.9%、侏罗纪世界从零做到0.593亿元，被视为候选。
• 2026年11月2日布鲁可官宣成为初音未来「未来有你2026」首席战略合作伙伴。文中另引国海证券数据：2026年上半年积木车收入1.85亿元、占比10.4%，9.9元产品收入3.47亿元、占比19.5%。作者注明写作时点为2026年11月5日，到期年份为合同约定而非业绩预测，不构成投资建议。

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